以基本的对冲操作为例。基金经理购买股票后，还购买该股票的具有一定价格和到期日的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于，当股票价格跌破期权指定的价格时，看跌期权的持有者可以按照期权指定的价格出售其持有的股票，从而对冲股票下跌的风险。价格。再比如，在另一种对冲操作中，基金管理人首先选择市场行情看涨的某个行业，买入该行业中一些有前途的优质股票，同时卖出该行业中的一些较差的股票。产业按一定比例。股票质量较差。这样组合的结果是，如果行业预期表现良好，优质股票将比同行业其他低质量股票涨幅更大，买入优质股票的收益将大于损失来自卖空低质量股票；如果预期错误，这个行业的股票不会涨反跌，那么劣质股的跌幅一定大于优质股，卖空的利润一定大于炒股带来的损失。优质股下跌。正因为有这样的操作方式，早期的对冲基金可以说是一种基于规避风险和保值的保守投资策略的基金管理形式。对冲基金对冲基金。投资基金的一种形式。属于豁免市场产品。对冲基金虽然叫基金，但实际上与共同基金在安全、收益、增值的投资理念上有着本质的区别。这类基金利用各种交易方式（如卖空、杠杆操作、程序交易、掉期交易、套利交易、衍生品等）进行套期保值、换位、对冲、对冲，赚取巨额利润。这些理念已经超出了防范风险、保证收益的传统操作范围。此外，发起和设立对冲基金的法律门槛远低于共同基金，进一步增加了风险。为了保护投资者，北美证券管理机构已将其纳入高风险投资品种行列，并严格限制普通投资者的介入。例如规定每个对冲基金的投资者不得超过100人，最低投资金额为100万美元等。
工具和策略是相同的
对冲基金的特征在过去几十年里不断演变。对冲基金已经失去了最初的风险对冲内涵，对冲基金这个名字也白搭了。对冲基金已成为新投资模式的代名词。即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生品的杠杆效应，承担高风险。追求高收益的投资模式。当今的对冲基金具有以下特点： (1)投资活动的复杂性。近年来，期货、期权、掉期等各类金融衍生品，结构日益复杂，风格不断变化，逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生品最初是为了对冲风险而设计的，但由于其低成本、高风险、高回报的特点，成为许多现代对冲基金从事投机行为的有力工具。对冲基金将这些金融工具与复杂的投资组合设计相结合，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或者利用中期波动造成的短期不平衡来设计投资策略，因此即当市场恢复正常时获取差价状态。 （2）投资效应杠杆率高。典型的对冲基金往往利用银行信贷，以极高的杠杆率将投资资金在原有资金数额的基础上扩大数倍甚至数十倍，以达到收益最大化的目的。对冲基金证券资产的高流动性使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本只有1亿美元的对冲基金可以通过多次质押其证券资产来放贷数十亿美元。这种杠杆效应的存在，使得一笔交易后扣除贷款利息后的净利润远远大于仅1亿美元资本经营可能获得的收入。同样，正是由于杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往面临过度损失的巨大风险。 (3)融资方式的私募性质。对冲基金的组织结构一般是合伙制。基金投资人以基金名义加入并提供大部分资金，但不参与投资活动；基金管理人拥有资金和技能，对基金的投资决策负责。由于对冲基金运作要求高度隐蔽性和灵活性，美国对冲基金的合伙人数量一般限制在100人以下，每个合伙人的出资额在100万美元以上（不同国家对冲基金有不同的要求）。基金管理规定也不同。例如，日本对冲基金的合伙人人数限制在50人以下等）。由于对冲基金本质上大多是私募股权，因此规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金风险高、投资机制复杂，许多西方国家禁止其向公众募集资金，以保护普通投资者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管，在美国市场运作的对冲基金一般在巴哈马、百慕大等一些低税收、监管宽松的地区进行离岸注册，仅限于美国以外的国家。投资者筹集资金。 (4)隐蔽性、操作灵活。对冲基金和面向普通投资者的证券投资基金在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和监管程度等方面都有很大不同。投资活动的公平性和灵活性也存在很多差异。证券投资基金一般都有明确的资产组合定义。
即投资工具的选择和比例有明确的规划。例如，平衡型基金是指股票和债券大致各占一半的基金组合，成长型基金是指专注于高成长股票的投资；同时，共同基金不允许使用信贷。资金是用来投资的，而对冲基金在这些方面没有限制和定义。他们可以利用一切可用的金融工具和组合，最大限度地利用信贷资金，以获得高于市场平均利润的超额回报。由于对冲基金操作的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资的作用，在现代国际金融市场的投机活动中发挥着重要作用。
索罗斯
”黄金
，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。老虎基金1980年著名经纪人朱利安·罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司——老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹤起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安#8226;罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到 115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日(1998年10月7日)最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的quot;老虎quot;、quot;美洲狮quot;、quot;美洲豹quot;三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31 日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安#8226;罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。对冲基金投资案例已经被人们了解的众多对冲基金投资案例中，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，那么它所获得的收入则近乎垄断利润。经济学界所公认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但是，一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，而且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场的效率了。从经济学的价值观来看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，都是一种净的福利损失。1992年狙击英镑1979年始，还没有统一货币的欧洲经济共同体统一了各国的货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系。该体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”的 25％范围内允许上下浮动，如果某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中央银行将采取行动出面干预。然而，欧共体成员国的经济发展不平衡，财政政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场稳定。1989年，东西德统一后，德国经济强劲增长，德国马克坚挺，而1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为了支持英镑，英国银行利率持续高企，但这样必然伤害了英国的利益，于是英国希望德国降低马克的利率以缓解英镑的压力，可是由于德国经济过热，德国希望以高利率政策来为经济降温。由于德国拒绝配合，英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两车联手抛售马克购进英镑，但仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在《华尔街日报》上发表了一篇文章，文章中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5％的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。他的策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯的量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚 15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20％而告终。[编辑]亚洲金融风暴主条目：亚洲金融危机1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元便成为亚洲最贵的货币。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，他们意识到同时卖空港元和港股期货，前者使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。然而，香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手。 参考资料： www.waihuilv.com
