4月份惨淡的非农数据令人印象深刻，但市场却再次选择与美联储分道扬镳，让美联储官员不满和担忧了两天。美国4月份非农就业人数仅增加26.6万人，低于所有投行和分析师的预期。这难以置信。美国商务部解释称，企业因芯片短缺而降低了招聘意愿。由于芯片短缺，各大汽车制造商被迫宣布取消生产班次和员工休假。但美国商会认为，主要原因是美国政府每周300美元的失业救济金让25%的领取者领取的资金超出了他们工作的能力，这使得人们失去了找工作的动力。美国商会表示，就业市场本应强劲增长，但失业救济金抑制了增长，呼吁政策制定者终止此类福利，而不是按计划将其延长至9 月份。无论如何，非农数据的发布应该对美联储和拜登都有帮助。美联储无限制的量化宽松政策加上拜登雄心勃勃的6万亿美元计划（1.9万亿救助法案、2.25万亿基础设施投资和1.8万亿美国家庭计划）正在引起许多市场参与者的不满，尤其是共和党参议员和代表对此坚决反对，但惨淡的表现却令人沮丧。数据一方面让鲍威尔和拜登更加坚定了他们的宽松之路，另一方面也足以让他们成功转移市场疑虑。然而，他们可能没想到的是，市场根本不买账。投资者并没有因为数据惨淡而放弃对通胀预期的押注，反而加大了押注。周一，衡量未来五年通胀预期的五年期盈亏平衡通胀率达到2011年4月以来的最高水平。十年期盈亏平衡通胀率升至2013年3月以来的最高水平。主要是因为市场认为美联储和拜登的无限期宽松政策将会延续，不排除出现类似1970年代的滞胀风险。因此，预计美联储官员将再次出动，以安抚市场。 20世纪70年代美国的大滞胀是由多种因素造成的。一方面，大萧条以来凯恩斯主义的长期推行导致了货币泛滥。民主党总统约翰逊上台后，全力以赴实行大政府印钞；另一方面，世界石油危机和美国深度卷入越南战争也使美国经济形势雪上加霜。眼下，拜登沉迷于货币刺激而无法自拔，而美联储主席鲍威尔的任期将持续到明年2月5日。为了连任，鲍威尔有望配合拜登政府将宽松政策进行到底。可以说，奥巴马上台后，美联储的独立性急剧下降。美联储未来的策略仍是维持就业和降低通胀。美国3月核心PCE物价指数目前为1.8%。这是美联储最喜欢的通胀指标。预计4月份将突破2%。不过，美联储此前曾表示将允许通胀率超过2%。 2%，因此即使未来第二季度通胀略超2%，美联储仍会选择按兵不动。美国政府和美联储的双重行为继续下去，只会让美国离欧盟越来越近，而欧盟现在正在追赶日本。尴尬的是，刺激政策并没有挽回失去的800万个就业岗位。反而让房地产市场恢复了次贷危机前的繁荣，美国股市和大宗商品继续创出历史新高。但也正是因为金融市场这个大水库的存在，才保障了普通老百姓免受大通胀的到来。简而言之，货币从长远来看是中性的，并不像凯恩斯主义者声称的那么神奇。
