大华NICI：
回复@Lucky_Ricky: 真高//@Lucky_Ricky: 回复@Lucky_Ricky: 刚刚更新了一个很粗略的估值计算，参数也很保守，仅供参考。事实上，企业的发展是一个动态的过程。未来2-5年，有可能宏观环境极度悲观（导致估值较低），或者企业可能继续扩大产能（尤其是高利润产品）。联瑞新材料(SH688300) 生益科技(SH600183)
快乐田野1980：
联瑞新材(SH688300) 关注
点歌慕语1：
2月12日已清仓股票收益统计为1,533,360
证券账户内有清算股票的收益统计。最早日期是2019年6月1日。以5人为一组发送出去，记录：
71、2021年1月26日：健凡生物，收入：5282.3元，清仓以来涨幅：-59%；
72、2021年2月10日：上海银行转债，收益：0.6元，清算后涨幅：4.2%；
73、联瑞新材2021年3月15日收入：238元，清仓以来涨幅：21%；
74、长阳科技2021年3月15日收益：84元，清算后涨幅：-29%；
75、乐普转债2021年4月19日收益：349元，清算后涨幅：6.9%；
总收入：5953.9元。
总收入：303190.2元。
其中，新股（债）收益：70292.5元。
大华NICI：
为5G添加硅粉等耗材，联瑞新材
幸运瑞奇：
免责声明：本文仅代表作者观点，不构成投资建议。实际投资回报不仅取决于公司发展，还深受市场情绪影响。如果在市场情绪高涨的时候买入，那么公司再好，也不一定有高回报率，反而很容易成为平庸的投资。因此，本文只谈对公司价值的理解。具体建仓的节奏取决于每个人自己的投资体系。
2021年8月，我们简单聊了一下联瑞新材（SH688300）。是大股东生益科技培育的一家专业从事粉体材料的公司。也被纳入专精特新材料、小巨人等范围。这是一家利基领域的优秀公司。看起来这个赛道没有新能源那么火爆，但是却有很大的产业空间（产业规模增长+进口替代空间）。行业内能与之竞争的企业并不多。对于一个纯粹技术驱动的公司来说，RD是最重要的，可以直接拉开排名差距。其他新公司如果没有吸取足够的教训，就很难有机会。最重要的是，目前整体市值不高（60亿左右）。
公司的核心竞争力是细粉加工。目前主要成品为“二氧化硅微粉”（不同粒度）和铝基粉；主要用途为电子填充材料和半导体封装，辅以涂料和密封绝缘领域。 （下面列出不同等级硅微粉的价格、毛利率、产能详情）
作为生益科技支持的电子材料公司，其产品可以销往其他CCL和PCB同行，这也说明了联瑞新材料的技术能力。让我再解释一下。作为功能性粉末填充剂，公司的“球形硅微粉”目前主要应用于PCB填充、芯片封装等高附加值产品领域；而结晶硅粉和熔融硅粉则用于其他下游领域。
总体而言，5G通信建设、ADAS、汽车电子对电路板提出了更高的要求（更高的频率、更低的df和dk值），这就需要更细的硅粉作为PCB的填料来实现上述目的。表现。在芯片封装和测试过程中，70%-90%的材料是硅粉。下游芯片需求的增量将直接带动封装材料的需求。电绝缘材料应用于电网、风电、光伏等领域。
根据产能规划和下游客户占比，至少在过去2-3年，联瑞新材的主要业绩增长将来自于PCB和半导体领域。
上游：石英砂（石英砂650元/吨，熔融石英2000/吨）。普通石英砂国内产量较大，且不受高端“半导体用高纯石英砂”涨价影响，每吨高达15000元。
下游：以PCB、半导体环氧塑料封装为主，精细化工、涂料、粘合剂、建筑材料为辅。至于硅粉的增加，我认为主要取决于PCB产能的增加和高端PCB板材对日本进口硅粉的替代。 国内半导体封装市场的增长。
至于电网建设（主要是特高压）对硅粉的增量需求，我没有多想，只是把它当作一个彩蛋。
今天我打算更多地谈谈这家公司。
我们先来说说产品。目前我们主要销售硅微粉（结晶、熔融、球形）。我不会详细介绍它们的用途，因为它们都是公共信息。从结构上看，高端球形硅粉（对球化技术要求较高）的收入增速非常快。如果产能能够跟上，高端产品占比的持续提升将非常有利于获得更高的ROE。的。所以，我们还需要看后期的产能建设情况。
“其他”业务包括氧化铝粉和氮化物粉，技术含量较高，但目前生产和销售有限。它们的售价很高，而且其应用领域不仅限于电子产品。
（联瑞新材料2020年年报截图）
5%的研发投入看似并不高（相对于上游消费电子10%的研发费用率），但却远远超过了国内友商雅科科技（子公司华飞电子）3%的份额。前者的研发费用100%投入在微粉技术上，但后者的业务确实比较分散。二氧化硅微粉业务可以分配多少研发投入？天知道。
RD的投入决定了发展的潜力。目前，雅科科技硅粉毛利率约为35%，整体低于联瑞。
顺便说一下，联瑞的研发费用没有资本化，算是相当慷慨了。
（联瑞新材料2020年年报截图）
截至2020年年报，国内友邦球形硅微粉产能为1.2万吨。
联瑞球形硅粉7100吨（2018年）+7200吨（2020年）+15000吨（预计2023年）
还有9500吨其他粉体产能（预计2022年建成），包括球形氧化铝粉、亚微米球形硅粉和制造液体填料。
联瑞的产能规划和建设正在有序推进。假设产能不断释放，不受疫情等因素干扰，新增产能基本会在三年内再创一个联瑞。产能决定了未来几年的收入增长。
我们先看一下相对估值：
从相对估值来看，联瑞新材已经度过了刚上市时的估值博弈期。结合未来较高的增长预期，目前维持着40倍的相对较低PE水平。如果宏观环境恶化，对经济前景的预期变得保守，不排除市场会给出较低的PE，比如低于30倍。
根据目前已知的产能规划：
结合IPO前和IPO后2年的财务指标：
在不考虑折价率的情况下，采用相对保守的测算（销售单价、毛利率、净利润率），目前75亿元的市值处于令人满意的水平。当然，乐观情况下，如果现有产品毛利率不变，铝基粉的毛利率会更高，盈利能力会高于上述预测。整体市值空间预计突破百亿市值。
从更长远的角度来看，联瑞新材目前的市场份额不足5%。不排除未来2-3年继续规划高端产品产能，如球形硅粉、铝基粉等。通过提高企业水平、提高利润水平，盈利能力也将显着提高，市场将逐渐从岛国企业手中夺走。如果能朝这个方向发展那就最好了。当然，这个过程是很漫长的，需要不断的观察。如果联瑞新材能够逐步实现这一过程，长期来看将有很大机会成为N倍潜力股。
雅科科技(SZ002409) 生益科技(SH600183)
