#思考推荐#【商誉达127亿净利润暴跌90%。修改股权激励方案后纳思达想做什么？ 】两年前，纳思达通过“蛇吞象”收购了一家纽交所上市公司，意图为自己筑起技术壁垒。如今这个壁垒终于成为了制约，公司面临着业绩下滑、债务压力、商誉过高等诸多问题。
商誉达127亿，净利润暴跌90%。纳思达修改股权激励计划到底想做什么？ _投资者网
【申万宏源-纳斯塔】
投资要点：
公司公告：1）发布2020年业绩报告。 2020年营业总收入197亿元，较上年同期下降15.33%；营业利润亏损4.78亿元，较上年同期减少140.79%；利润总额亏损4.83亿元，较上年同期减少140.79%。较去年同期下降141.74%；归属于上市公司股东的净利润8765万元，较上年同期下降88.22%。 2）2021Q1业绩预告发布，预计归属于上市公司股东的净利润180-2.7亿元，同比增长493.91%至790.87%。
2020年，公司海外业务受疫情严重影响，加上较大汇兑损失影响，导致利润严重下滑。 2021年一季度，各项业务逐步复苏，带动业绩增长。 2021年第一季度，随着海外疫苗接种和复工复产的推进，利盟打印机业务较20Q4有所改善，销售额预计增长15%以上；公司兼容耗材及芯片业务与全球打印耗材需求同步复苏，其中耗材销量同比增长超过30%，芯片销量增长超过20%，通用MCU业务进展顺利。集海32位工业级通用MCU产品已成功进入知名领先家电及工控企业，并在新能源行业得到广泛应用。过去20年的汇率波动对公司财务产生了较大影响。今年一季度，公司通过购买衍生金融产品对冲汇率波动。按2月底汇率计算，利润增加6300万元。
公司通过发行股票及现金方式收购奔图电子100%股权，作价66亿元。其中，发行股份支付50.16亿元，发行价格2.943元/股，支付现金15.84亿元；攀图电子20年实现营收22.52亿元，归属母公司净利润2.83亿元，承诺2021-23年归属母公司净利润分别为403、514、6.87亿元。公司计划通过募集配套资金，加快建设一系列高性能、高安全性激光打印机产品，进一步扩大产能。
激励机制不断完善，各业务板块布局调整逐步完成。收购奔图电子将成为公司完善产业闭环的重要一步。 2020年，公司受疫情影响较大，但并未停止业务整合和布局，主要包括完成收购中润晶杰、信威科技少数股权，以及战略投资者Apex微电子带来工作。我们认为，收购奔图电子是公司完成产业闭环的非常重要的一步，为公司打造自主可控的信息安全打印机产业链提供了可靠的基础保障。 2021年开始，疫情对公司业务的影响逐渐减弱，公司已采取一定措施应对汇率波动对公司财务的影响。预计2021年各项业务都将触底反弹。
投资建议：暂忽略奔图电子并购对公司财务的影响，下调2020-2022年业绩预测，主要下调利盟国际经营状况预期，并考虑到利盟国际的股权变动子公司尖峰微电子，预计返还母净利润分别为0.88、624、9.04亿元（原预计分别为6.83/1.286/15.48亿元），新增2023年盈利预测15.17亿元，对应2021 年达到44XPE；我们选择兆易创新、华夏软件作为可比公司，诚迈科技给予该公司2021年行业平均评级为53XPE，较目前水平有20%的上涨潜力，维持“买入”评级。若假设奔图电子于2021年完成收购，预计2021-2023年归属于母公司的备考净利润分别为10.37亿元、14.18亿元、22.03亿元。
风险提示：信创市场不可控，高端打印机竞争激烈；公司近日收到深交所问询函，涉及奔图电子诸多重组方案中未披露的细节。截至报告发布时，公司未对问询函作出回应，可能导致重组进展慢于预期。
全体股东注意：A股公司宣布了一件意想不到的重大事件。 7月27日星期二沪深A股上市公司最新公告：
CATL再次通过TISAX最高级别审核
1. 好消息一览：
1、阳光电源：与葛洲坝装备公司签署战略合作协议
2、紫光展锐助力中兴通讯发布5G工业模组ZM9010
3、西诺威：拟以8亿元收购石药圣雪100%股权
4、卫星石化：上半年净利润同比增长348.1%
5、国轩高科：拟投资年产20万吨高端正极材料项目
6、蓝帆医疗：拟出资5亿元设立上海蓝帆，建立公司全球商业总部
7、深圳能源：拟收购珠海宏湾51%股权，扩大清洁能源装机规模
8、飞达环保：拟收购紫光环保62.95%股权、象山环保51%股权
9、中山公用：联合中标28亿元水体综合整治项目
10、纳星业绩快报：上半年净利润同比增长24.39%
11、新金刚（300629.SZ）上半年归属于母公司净利润同比增长28.18%至4371万元
12、天齐锂业（002466.SZ）董事邹军减持20万股，减持计划提前终止。
13、东方精工（002611.SZ）半年净利润预计同比增长50.25%至1.91亿元
14、黑猫股份（002068.SZ）向70名激励对象授予343.6万
