有人亏钱，就一定有人赚钱。股票交易不会产生利润。举个例子，你10元买了一只股票，三年后涨到40元，但你还没卖，一两个月后市场突然跳起来，跌到8元，你的利润三年的积累就会消失。还是会有损失。但如果你以40 的价格出售，损失的是别人，而不是你。股票的长期成功就像创业一样。只有5%到10%的人能够成功。赚到的钱是别人损失的一部分，因为无论你盈利还是亏损，你都要支付手续费。
所谓炒股，其实就是对上市公司预期的炒作，但这些预期并没有实现，于是虚拟财富就出现了。上市公司创造了虚拟财富，广大股东和投资机构可以分享利润并承担风险。例如：一家上市公司原来的股东持股成本可能只有1元。上市筹集资金扩大生产并产生盈利预期。发行价格为5元/股。随着全流通时代的到来，他们将有可能将原本便宜的股票以高价变现，所以首先，原来股票的持有者会赚钱；其次是新股的股东和投资者，比如601857，发行价是16元多，但开盘当天就涨到了48元多，所以中奖的投资者当然是盈利的如果他们意识到的话。第三，国家和证券公司从中赚取印花税和交易费，也是有利可图的；最后，根据中石油的说法，从最高点已经从48元跌到现在14多元了，很多钱都蒸发了，包括我48元买的，35元砍的。财富真的凭空消失了吗？我不这么认为，因为这个财富并没有真正产生，它只是预期的财富。在预期的财富真正产生之前，它是一个泡沫，人们无法完全实现它。只有一部分人能够成功变现，而且省下的钱基本上都用完了。所以说，股市是一个博弈市场。进去的钱是一样的，出来的钱也是一样的。只是有些人利用预期进行炒作，以便提前获利，而后来者埋单，以弥补先行者留下的损失。空缺。你可以看看卖烧饼的故事。如果你明白了这一点，你也就明白了股市。
股票跌了，钱都去哪儿了？增加之后钱从哪里来？从宏观角度看，股市是一场零和游戏。社会资本流入和流出股票市场。入场多了，股市就会上涨；进场多了，股市就会上涨。如果有更多的退出，股市就会下跌。但无论涨还是跌，社会资金或财富总量都保持不变。只是股票和基金的持有者通过交易改变头寸。那么股票是如何上涨和下跌的呢？股票的价格是通过交易活动决定的。只要在某个价格发生交易，这个价格就被确定为所有股票的价格。问题是一笔交易的最低金额只有一手。换句话说，决定价格的行为只需要很小的交易量，不需要所有股票都以相同的价格交易。这就造成了一种错觉：当股票市值上涨时，需要相应的资金在那里“站岗”等待；当股票市值上涨时，需要相应的资金在那里“站岗”等待；但当股票市值下降时，相应的“站岗”资金也会减少。每个人都知道减法是什么。问题是，减法完成后，部分资金消失了！那么我们就会很困惑——缺失的资金去哪儿了？事实上，我们的逻辑犯了一个错误。市场价值的确定只是通过极少量的交易“完成”的。事实上，此时完成的根本不是整个市值交易，而只是一种认可——所有股票对这笔交易的认可，真正的交易。也就是说，总市值的交易还没有发生！在真正交易尚未发生的情况下，所谓的市值只是一个假设！而做出这一假设的最低成本只是一只股票。现在引入假设成本的概念，市场价值的假设需要成本。这个成本是真金白银，所以必须将社会总资金的一部分分配到股票市场，参与基于市值假设的活动。当这种活动进行时，理论上所有股票都承认某个已被承认的价格。这样就存在供需关系，股票代表供给方，资金代表需求方。当社会资本流入股市时，强劲的需求刺激股价上涨。反过来，资金从股市流回社会，需求减少，股价下跌。当参与市值假设活动的资金流入和流出平衡，供需关系也趋于平衡时，股市牛市。由此看来，所有股票价格的涨跌都与真金白银进出股市有关。钱多了，股票就涨，钱少了，股票就跌。但对于这些基金来说，1.它和市值不是一回事。市值只是一个概念上的“价值”，因为股票市场上从来不发生总市值交易； 2、不创造市场价值，仅参与市场价值的承担。换句话说，它只找到市场价值； 3、属于社会资金总额的一部分，不参与社会资金总额的增减。这里，社会总资本是一个常数，不会改变。也就是说，股票市场市值的变化不会引起社会资金总额的变化。能够引起社会资金总额变化的是社会生产活动，而不是股票市场假定的市值活动。当然，实际情况要复杂得多，这个推理过程简化甚至排除了很多细节。有人会问，今年以来，中国股市最高点已下跌近70%，有调查显示，90%以上的散户都亏钱了！损失的钱又被谁拿走了？面对这个悲惨的事实，推理显得苍白无力。只有深刻反思才能找到解决办法。我们的钱呢？你还能找到吗？一种解释是他们退出了股市。很难说他去了哪里，他去了很多领域。还有一部分尚未变现，是浮动亏损。一旦提取的资金回归股市，这部分浮亏也可以改变亏损状态。
当退出资金回归股市时，实现的损失只是改变了资金的所有者，而财富本身依然存在，并且部分财富将再次成为市值活动的资金。股市就是这样一个零和游戏。以上试图说明的是市值与资本、市值与财富的关系。这段关系告诉我
拿走你的钱，还在哪，只要你不卖出去。但造成账面亏损。耐心等它涨上来，卖了就可以赚了。 在高位卖了的人口袋里（100元卖） 股票的本质是一种商品，需要用货币来购买。货币有两个最基本的职能，一个是价值尺度，一个是流通手段。货币的价值尺度是用来衡量一件商品值多少钱，并不需要实际支付这笔钱。货币的流通手段是货币充当商品交换的媒介，需要用货币去交换想要的商品。货币的这两个职能通常是同时发挥作用的，所以很多人会把它们的概念混淆，但事实上这两个概念是独立的。举例：央视鉴宝栏目，专家鉴定这个古玩价值40万，他并不需要现场拿40万出来买下来。问题核心：“值多少钱”和“有多少钱”是两个不同的概念，前者是描述商品价值，后者是描述资金量。股市同理，大家把“股票值多少钱”和‘股市里流动的资金’搞混了。有人以为股票值多少钱，股市里就有同样数量的钱，当股票价值缩水20%，会觉得有等价于20% 的钱也不见了。所谓的股市里的钱蒸发了，是指股票贬值等同于多少钱损失了，并不是真有一笔等价的钱蒸发”了，只是股票市值降低了。股市的股票可以理解为一种商品，它和普通的商品基本上没有区别，这种商品的价值和市场对它的估值有关。 拿一个苹果举例，某人有一个苹果，今天苹果卖3块一个，明天降价卖2块一个，某人的苹果还是苹果，但是从价值上，某人损失了1块，这就是蒸发。很多人提到股市蒸发，还是有人得利的，这样的说法也对，但是这是针对整个经济体系的，市场中任何一件商品的价格变化，必然带动影响了整个市场。就好像猪肉掉价了，卖肉的亏了，但是消费者赚了。但是单独谈猪肉，它的价值是蒸发了。所以很多人提到股市是一个交易的过程，这没有错，但是这其实和股市蒸发增值是两个不同的概念。 今年的A股市场专治各种不服。从1200元的贵州茅台，到99倍市盈率的恒瑞医药，再到3000亿市值的酱油股。什么样的白马股都可能会辜负你，只有消费行业的核心资产才是稳稳的幸福。不过从传统意义上的估值情况来看，大消费板块无论市盈率（PE）还是市净率（PB），都已经不便宜了：① 食品饮料行业的PE为32.17倍，达到历史百分位68%，PB为6.5倍，达到历史百分位的81%；② 细分白酒板块市盈率更是高达32.17倍，远高于历史均值水平。消费股的估值，过高了吗？国泰君安零售团队最新发布《坚守消费龙头，分享中国成长》，详细地分析了消费股估值逻辑正在发生的转变。本文共2303字，预计阅读时间10分钟，拉至本文底部可阅读本文核心观点。还记得美国“漂亮50”吗？探讨消费白马股估值是否过高的问题之前，我们不妨先回顾下美国20世纪70年代初的“漂亮50”行情。所谓“漂亮50”，指的是美国20世纪60年代末至70年代初，在纽约证券交易所备受追捧的50只大盘股，它们当中有很多我们至今仍然耳熟能详的消费品牌，比如麦当劳、可口可乐等等。“漂亮50”一个最主要的特点就是高盈利、高PE同时存在，直译为“很贵的好股票”。自1971年开始，“漂亮50”股价和估值水平迅速抬升，1972年底估值中位数超过40倍，最高的宝丽来公司估值甚至超过了90倍，而同期标普500估值中位数仅为12倍。但另一方面，“漂亮50”的投资回报率也十分惊人。1970年6月至1972年底，“漂亮50”指数累计上涨89%，相较标普500获得35%超额收益。反观中国，目前消费板块最大的争议点无疑是“估值是否过高”。我们认为，当消费行业发展到一定阶段时，对其龙头不应该简单地按照市盈率（PE）判断估值水平高低。02 消费股估值模型正在发生变化从技术层面来说，我们认为消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。而这背后，是资本市场对消费行业的理解在进化。我们以耳熟能详的雀巢公司为例，分析其发展周期中的估值模型切换。作为全球化食品巨头，雀巢公司1989-2000年处于快速发展期，这一阶段PE估值稳定提升；2000-2008年，PE估值与营收增速同步波动；2009年至今，雀巢通过并购整合，业务板块与产品品牌不断壮大和完善，实现了高度稳健的内生增长，估值溢价越来越明显。在2017年，雀巢的PE达到历史最高水平35倍，为投资者带来丰厚的回报。从这个案例我们可以看出，一旦消费品企业建立起稳固的竞争优势、持续的盈利能力，估值不会下降，反而会屡创新高。纵观整个海外市场，消费龙头进入成熟期后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。03 机构抱团消费龙头达到历史高位在目前的中国二级市场，尽管大消费行业估值已然不便宜，但众多机构资金依然保持较高的配置热情。从国内资金配置的角度而言，消费白马的配置热情达到空前水平。从海外资金配置的角度而言，MSCI第三次提升A股纳入比例，北上资金加速流入，大消费行业占据配置榜首。纵观市场，我们不难发现，消费股尤其受到大资金的重点青睐。分析其背后原因，我们认为有两点：1、业务模式清晰，财务内容简单 2、经济下行期更具避险属性消费股抱团行情何时会结束？仍旧以美国“漂亮50”为例，“漂亮50”行情走向终结主要有三方面原因：1）美国大幅的财政赤字和信贷扩张积聚高通胀泡沫，粮食危机触发CPI上行，美联储不得不加速收紧货币政策；2）1973年石油危机爆发，导致通胀进一步恶化，原材料成本上升侵蚀企业盈利，企业毛利率和盈利增速双双下行，股市由牛转熊；3）自1973年起，“漂亮 50”的盈利增速和ROE开始回落，盈利稳定性受到市场质疑。我们认为，A股机构“抱团取暖”的现象只可能在两种情况下被打破：1）消费龙头业绩持续低于预期，但目前而言，贵州茅台、五粮液、格力电器、美的集团等白马股营收和净利润保持稳定增长；2）像美国“漂亮50”那样，A股遭遇大的外部变动，例如中美摩擦全面升级或全球经济断崖式衰退，但目前来看概率很小。两种情况在目前来看可能性都很小。后续如何配置？后续配置上，我们建议从两条主线主线挖掘投资机会。1）供给看效率：经营效率高、业绩增长稳健、竞争优势明显的龙头企业，将会持续通过挤压中小企业的市场份额来获得成长，值得重点关注。2）需求看红利：三四线市场仍存在巨大的消费需求红利，看好所处赛道成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业，尤其是战略重心向低线级市场扩张、能够通过自身管理及成本优势提升市场份额的龙头公司。本文观点总结：1从传统意义上来说，大消费板块现在已经不便宜了。2 但消费行业发展到一定阶段，其龙头股不应简单按照市盈率（PE）判断估值水平高低。3消费行业的估值体系正在从PE模型向DDM模型转变。消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。4 国内资金和海外资金在大消费行业保持了较高的配置热情。消费股受到大资金青睐的原因是其业务模式清晰，财务内容简单，且在经济下行期更具避险属性。5 消费股抱团行情在短期内不容易被打破。后续配置上，从供给看，关注龙头企业；从需求看，关注成长性强、行业逻辑和收入端均有支撑的企业。
